至此新年伊始之际，首先请允许我代表鹏扬基金的全体员工，向一直关心信任和支持我们的各位领导，各位投资人表示衷心的感谢。

　　2021年市场回顾

　　2021年市场回顾——供给冲击

　　回顾2021年中国经济在供给冲击、需求收缩以及预期转弱的三重不利因素的影响上面，下半年以来经济下行压力不断加大。具体来说在供给方面，由于疫情反复以及“能耗双控”等政策，上游工业品的价格大幅上涨，对中下游企业的生产和经营造成了严重的冲击。

　　2021年市场回顾——需求收缩明显

　　在需求收缩方面，由于4月30日中央政治局会议明确指出，要充分利用好稳增长压力不大的窗口期，在这样的一个政策指引下面，财政政策明显后置。在房地产调控方面，以年初出台“三道红线”，房地产调控政策不断加强，房地产“去杠杆”明显加快，对房地产的投资、销售、新开工等带来严重的冲击此外。由于疫情对服务行业也带来持续的影响，抖客网，也一定程度上面压制了消费的支出。(在预期方面，下半年出台了“教育双减”，防止资本无序扩张等一系列的加强行业监管的政策。同时由于疫情反复，给大量的中小微企业的生产经营活动带来严重的冲击，这些因素的叠加导致社会的预期不断转弱。

　　2021年市场回顾——通胀保持偏低水平

　　在通货膨胀方面，上游的工业品的价格大幅上升，但是由于中下游的需求较弱，上游的工业品的出厂价格大幅上涨，并没有向下游的消费品价格进行传导。全年来看，我们的物价水平仍然保持偏低的水平。

　　2021年市场回顾——股票市场极致的结构性行情

　　在这样一个宏观背景下面，今年的股票市场呈现出一个非常极致的结构性行情。我们看到仅有受益于上游工业品价格大幅上涨的周期品行业，以及受政策支持的新能源、半导体等新兴行业，出现了明显的赚钱的机会。但是以房地产行业为代表的产业链，在房地产政策调控不断加强，房地产行业预期不断走弱的背景下面，面临持续的下跌。

　　2021年市场回顾——债券市场信用风险不容小觑

　　在债券市场方面，以“430政治局会议”为分界线，在今年的下半年，债券市场出现了一波小牛市的行情，但是由于房地产行业信用风险不断加大，整体来看，信用债券的投资仍然面临较大的信用风险。

　　2022年市场展望

　　回顾过去是为了看清未来，站在当下我对22年的投资充满信心，我希望我们的投资人能够一如既往的支持我们，信任我们，我们也将尽我们最大的努力去为投资人创造更好的回报。

　　2022关键词：“稳增长”

　　为什么我对2022年的投资市场充满信心，主要的理由有如下几点，第一条理由也是最主要的一条理由是来自于政策，在21年年底召开的中央经济工作会议上面，中央已经明确提出要把稳增长放在更加突出的位置。比如说财政政策方面，我们明显的看到财政政策从21年的财政的后置要变为22年的财政前置，甚至要在22年的一季度形成实物工作量。

　　在货币政策方面，我们看到货币政策保持宽松的力度，在宏观杠杆方面，由21年的“去杠杆”，变成22年的“稳杠杆”，甚至是适度的“加杠杆”。根据我过去多年的经验，一旦政策是把“稳增长”放在第一位，股票市场通常会有更多的投资机会，而债券市场在刚刚“稳增长”的初期，也会充分的受益于流动性的宽松。基于这两方面的原因，我们认为一季度的股票市场和债券市场可能都会面临一定的较好的投资机会。

　　2022关键词：资金面持续改善

　　第二条理由，我认为22年的资金面的情况会明显的好于21年，原因是资管新规在21年已经正式的结束了过渡期，传统的预期收益型理财产品已经不可得，大量的购买传统的理财产品的资金面临重新配置的机会。此外，房地产市场整体政策方针之下，房地产的投资属性不断下降，传统的居民从房地产市场向资本市场的流入趋势也不可逆转。另外在宽松的货币和信贷的支持上面，也给全社会带来更多的流动性。

　　2022关键词：投资机会

　　第三，我认为从具体的投资机会上来看，22年的投资机会，类比21年的非常极致的机会来说是明显改善的。比如说“从稳增长”的角度来看，随着“稳增长”政策的逐步的预期兑现，这些在过去受经济回落而压制的一些顺周期的板块，包括银行、地产等等这些板块，目前的估值水平是非常低的，我认为这些板块很有可能是存在估值修复的回升的机会。另外在“稳增长”的过程中，新老基建始终是“稳增长”的重要的抓手，也就是说新老基建的板块也会存在一定的投资的机会。

　　在消费板块方面，21年消费板块由于估值偏高，基本面向下出现了明显的回落，目前这些板块的估值水平基本上得到了明显的修复。但是在22年一些行业格局比较好，有充分的定价权的一些消费品公司纷纷开始上调价格，这些消费品板块可能也存在较好的投资的机会。在高端制造方面与新能源半导体这些受益国家长期政策支持的板块，如果说他们的估值回到一个相对的合理的位置，我认为也会出现长线的配置的机会。

　　另外在疫情方面，一些长期受损于疫情的板块，如果说在22年疫情能够得到最终的控制，这些疫情受损的板块也存在反转的投资机会。

　　在债券市场方面，由于中国的经济潜在增速长期趋势向下，坚持高质量的发展，这也是长期国策。一旦“稳增长”的力度开始减缓，债券利率回到相对的较高的水平，债券市场也会面临非常好的投资的机会。我们认为中国的债券市场未来的长期的格局应该是一个长期慢牛的格局，在稳增长较为明显的阶段，债券市场可能会面临阶段性的调整，但是这种调整反而也会给我们带来长期的买点。

　　综上所述，作为基金经理，我们会按照上述的思路来去积极的挖掘，获得股票市场和债券市场的投资的机会。我们希望通过灵活的资产配置，灵活的行业轮动、风格切换以及股票和债券的切换来为我们的投资人创造更好的回报。同时我们还要控制好我们的基金的净值的回撤的波动风险，力争让我们的投资人能够有一个更好的投资体验。

　　2022关键词：风险来自外部

　　当然2022年的投资也不是说一帆风顺，也可能存在一定的风险。

　　我认为2022年的投资最大的风险可能是来自于外部，因为中国经济今年面临最大的问题是经济的下行的压力，所以我们的政策已经开始做出了“稳增长”的动作。如果说我们的“稳增长”政策低于预期，那么经济有可能会下行的压力超出我们的预期，这样有可能也会给股票市场带来回落的风险。当然我相信我们党中央的政策我认为这种政策明显低于预期，导致经济回落超出预期的这个风险应该是较为有限的。

　　另外一个方面，我们看到国外尤其是西方国家，他们的通货膨胀的风险不断加大，所以2022年美国有可能会加息，“缩表”紧缩政策超出预期，有可能外部市场的剧烈的波动，或者说流动性的收缩，可能会给我们国内带来一定的风险和冲击。当然对此风险我们也会加紧进行监测，做好预案，尽可能的能够减少外部冲击，给我们的投资人带来了潜在的风险。

　　值此新春佳节即将来临之际，我谨向各位领导各位投资人致以节日的问候，预祝大家投资红红火火，阖家幸福安康。